Tensiones en el sector bancario terminan por moderar expectativas de alzas de tasas de bancos centrales.

Equipo estrategia de Inversión

Valentín Martínez Rico
Subdirector estrategias de portafolio

Marcos Daniel Salas Alvarado
Especialista de portafolios SR.

Miguel de Jesús Prado Cedillo
Financial Advisor

Rosalba Elisa Rivera Aviles
Financial Advisor

Índice del informe

Escenario económico: Tensiones en el sector bancario genera caídas en las tasas globales y volatilidad en la renta variable, sin embargo, bancos centrales vuelven a incrementar sus tipos de interés

Nuestra perspectiva: Conservamos nuestra neutralidad entre la renta fija y renta variable, junto con nuestra convicción por los mercados emergentes ante las buenas perspectivas de Asia

Instrumentos de inversión: Conoce el nivel de preferencia que tienen nuestros expertos en inversiones sobre los diferentes instrumentos financieros dentro de nuestra estrategia

Glosario: Encuentra los conceptos y siglas clave que facilitarán la lectura de nuestros informes de inversión.

Escenario económico

La trayectoria de la inflación ha marcado descensos una vez más, con un crecimiento que sigue amenazado por la recesión. La cautela prevalece entre los participantes del mercado

Internacional

El comportamiento de los mercados financieros a nivel global fue mayoritariamente positivo en marzo, registrando avances (en lo general) para los mercados accionarios y los instrumentos de renta fija.

La inestabilidad del sector bancario en diversas regiones provocó que los planes de los formuladores de la política monetaria, con respecto a la dirección de las tasas de interés, fueran modificados. Así, el mercado incorporó el escenario del fin del ciclo de alzas de tasas de forma anticipada, en la medida que se adelantan tensiones enfrentadas que podrían afectar las perspectivas de crecimiento de corto plazo.

Las recientes cifras de actividad económica provenientes de China apuntan a que la segunda economía más grande del mundo ha retomado su ritmo de crecimiento, pero a un ritmo moderado, respaldado por las autoridades monetarias y gubernamentales, en la medida que la inflación se mantiene en niveles estables.

Bajo un entorno que permanece más retador desde distintos frentes, con la evolución incierta de las tasas y las inflaciones elevadas, es posible no desestimar que el crecimiento siga deteriorándose ante condiciones financieras mayormente apretadas prolongándose más allá de lo previsto.

Nacional

El índice accionario más representativo de México (S&P/BMV IPC) finalizó el mes con avances. A nivel macro, la tasa de inflación en la primera mitad del mes mostró un incremento de menor magnitud que el mes anterior, lo cual provocó que la lectura interanual mostrara un retroceso desde 7.76% a 7.12%. Aunque esta es una buena señal, el nivel actual de los precios al consumidor, tanto en el componente general como subyacente, se encuentra muy por encima del objetivo de BANXICO.

Las cifras que describen el dinamismo de la economía mexicana continúan mostrando una relativa fortaleza, al tiempo que los niveles de desempleo se han mostrado estables en torno del 3%. Después de que BANXICO incrementó la tasa de referencia 25 pbs, el mercado anticipa que el fin del alza de las tasas de interés esté cerca, hecho que ha llevado a que las tasas de interés logren una cierta estabilidad.

Aunque el reciente episodio de inestabilidad de los bancos extranjeros ha traído consigo una revisión de expectativas; las probabilidades de recesión en EE. UU. han ido en aumento, llevando a que los expertos en materia económica anticipen que este menor ritmo de crecimiento en la economía más grande del mundo contagie a nuestro país.

Nuestra perspectiva

Conservamos nuestra neutralidad entre la renta fija y renta variable, junto con nuestra convicción por los mercados emergentes ante las buenas perspectivas de Asia

Internacional

Marzo se caracterizó por la fragilidad del sector bancario, como consecuencia del proceder contractivo de los bancos centrales, generando una nueva ola de incertidumbre y volatilidad sobre los mercados. Sin embargo, la inflación global continuó descendiendo, al tiempo que los indicadores de actividad económica global siguieron enviando señales mixtas.

Respecto al mundo emergente, nuestra convicción se enfoca principalmente en Asia ante los diferentes signos de mejoría tras el proceso de reapertura económica de China. Asimismo, Latinoamérica presentó una moderación en sus niveles de inflación, sin embargo, el deterioro de sus indicadores líderes de actividad y el alto ruido político nos lleva a mantener una exposición neutral.

En la región desarrollada, mantenemos un posición equilibrada en Europa ante la relativa estabilidad económica, mientras que en EE. UU. seguimos con una exposición negativa ante las señales que indican mayores tensiones en el mercado financiero ante una eventual recesión.

En lo referente a la renta fija, mantenemos una neutralidad en duración y entre los bonos soberanos y corporativos, siendo en la categoría crediticia en donde empezamos a preferimos a la deuda con grado de inversión financiado por los bonos de mayor nivel de riesgo.

Nacional

En lo más reciente, destaca una mayor estabilidad en las expectativas para distintas variables de nuestro país. Algunas casas de análisis esperan que la economía de México finalice este año en un nivel cercano al 1.4% y el siguiente en 1.8%. Por otro lado, las previsiones para la inflación se han revisado marginalmente a la baja para este y el siguiente año en torno a 5.20% (anterior 5.30%) y 4.03% (anterior 4.06%), respectivamente. La mayoría de los expertos en economía consultados estima que BANXICO finalizará el año con su tasa de referencia en 11.50%.

Una de las principales preocupaciones para los inversionistas se origina en el componente subyacente inflacionario, el cual ha mantenido un elevado nivel. Aunque algunos bancos centrales fuera de México han modificado su expectativa con respecto a la trayectoria de las tasas de interés (esperando menores niveles), BANXICO se mantiene firme en su determinación de cumplir con su mandato.

Se espera que la fortaleza de nuestra divisa (al ser comparada contra el dólar americano) continúe a lo largo del año; distintos factores macro y fundamentales del estatus de la economía dan soporte a esta tesis, ya que el consenso de mercado estima un nivel de $19.44 a finales de 2023 y de $20.25 en 2024.

Instrumentos financieros

Renta Variable Internacional

La renta variable cerró marzo con retornos mixtos, en un mes marcado por las tensiones en el sector bancario global. Esto, a partir de la quiebra del Silicon Valley Bank en EE. UU. y de los problemas presentados por Credit Suisse en Europa. Ambos casos llevaron a los reguladores a intervenir rápidamente con el fin de evitar un estrés mayor en el sistema financiero, además de generar caídas en las tasas de interés de mercado ante una expectativa de una política monetaria menos contractiva en el corto plazo por parte del FED. De hecho, la entidad aumentó su tasa de interés de referencia en sólo 25 puntos base en su última reunión, con el mercado anticipando una subida más antes de llegar a su nivel terminal.

A nivel de regiones, nuestro posicionamiento sigue marcando una preferencia por los mercados emergentes sobre los desarrollados, siendo Asia nuestra principal convicción. Esto, a partir de las positivas cifras de actividad en China, el cual transita por un proceso de reapertura en su economía en un contexto de inflación controlada. Por otro lado, dentro de los desarrollados mantenemos una baja preferencia en EE. UU., país que cuenta con mayores probabilidades de entrar en una recesión en los próximos 12 meses.

Estrategia implementada

Privilegiamos a los mercados emergentes sobre los desarrollados, dejando a Asia Emergente como nuestra principal convicción.

Renta Variable Local

La bolsa de valores en México finalizó marzo con una ganancia de 2.20%, en donde la resiliencia de la economía mexicana continúa estando presente. Las recientes cifras de actividad económica, ventas al menudeo e indicadores adelantados reflejan fundamentales más sólidos y dan sustento a una mejor perspectiva de crecimientos. Las atractivas valuaciones debajo de sus promedios históricos de los últimos 10 años ha elevado el atractivo.

Sin embargo, el ciclo de alzas en la tasa de interés por parte de BANXICO, acompañado de una elevada tasa de inflación y el efecto que ocurra de mantenerse las condiciones financieras más complejas, nos llevan a mantener cautela en nuestro posicionamiento, el cual continúa siendo neutral.

Después de los complicados contratiempos logísticos durante la pandemia, las industrias (locales y extranjeras) continúan reposicionando estratégicamente sus cadenas de suministro en nuestro país, hecho que continuará impulsando la inversión extranjera directa y con ello contagiaría un mejor dinamismo al mercado local.

Estrategia implementada

Mantenemos un posicionamiento neutral en el mercado accionario mexicano, en el corto plazo no encontramos catalizadores contundentes que nos hagan pensar en materializarse un desempeño destacable.

Renta Fija Internacional

Marzo estuvo caracterizado por una significativa volatilidad a lo largo de toda la curva, producto de la inestabilidad generada a raíz de los eventos ocurridos en el sector bancario. Dichas fluctuaciones resultaron en una disminución de la curva en su totalidad, asociado a una mayor probabilidad de interrumpir el ciclo de aumento de tasas por parte del FED ante un escenario macroeconómico más desafiante. Durante la última reunión de la máxima entidad monetaria en los EE. UU. se aumentó la tasa de referencia en 25pb, alcanzando de esta manera una tasa de referencia de 4.75%, en línea con las expectativas de mercado.

En el plano corporativo, los diferenciales de tasas de las principales clases de activos han sufrido movimiento al alza, donde la deuda de menor calidad crediticia ha sufrido mayor volatilidad que sus pares. Dichos aumentos rompen con varios meses de tendencia contractiva, específicamente en los instrumentos de grado inversor y los provenientes de regiones emergentes. Como era de esperar, la categoría de grado inversor ha sido la que mejor se ha defendido ante el escenario actual.

Estrategia implementada

Se mantiene la neutralidad entre crédito y gobierno, favoreciendo dentro esta última a los activos de mejor calidad crediticia ante un escenario económico que mantiene importantes desafíos.

Renta Fija Local

En la segunda decisión de política monetaria del año, BANXICO moderó la magnitud de su movimiento al alza. En esta ocasión, llevó la tasa de referencia a un nivel 25 pb superior hasta 11.25%. Esto sugiere que estaríamos cerca del final del ciclo de alzas en la tasa de interés, no obstante, los formuladores de la política monetaria de México han dejado claro que, en caso de requerirlo, mantendrán la tasa en un nivel lo suficientemente restrictivo que los lleve a cumplir con su mandato.

Si bien, este movimiento ya era esperado por el consenso de mercado, los activos gubernamentales han experimentado un movimiento a la baja en términos de tasa de interés, lo cual lleva a que el desempeño de esta clase de activos sea favorable. Esto, obedece a la trayectoria bajista de la tasa de inflación y a la revisión a la baja de la expectativa de las tasas de interés en EE. UU.

El factor inflación, las expectativas y su evolución son clave en el comportamiento de estos activos, marcando con esto la intensidad de cambio e inclinación de la curva. La volatilidad tampoco fue ajena este mes, ante distintos eventos coyunturales que ejercieron presión al desempeño de la deuda internacional.

Estrategia implementada

Nuestro posicionamiento en los instrumentos de deuda nacional continúa siendo neutral. Mantenemos nuestra preferencia por instrumentos corporativos de alta calidad crediticia y aquellos gubernamentales de una mayor duración.

Materias primas

El mercado de materias primas acumuló su segundo mes de descenso en lo corrido del año ante los temores de un escenario de desaceleración más fuerte y prolongado dado el contexto que se viene conociendo de algunos bancos regionales en EE. UU.

En esta ocasión, los precios del crudo sufrieron las desvalorizaciones más fuertes al ver caídas en su cotización cercanas al 5%, en promedio. Con esto, no solo la referencia WTI y Brent volvieron a situarse en niveles previos a la guerra de Ucrania-Rusia, sino que también acumularon 5 meses consecutivos de caídas. Para el caso del cobre, la coyuntura no incidió de manera particular sobre el precio dado el escenario de bajos niveles de inventarios que mantiene el mercado. Finalmente, el oro fue el gran favorecido por el contexto de mayor incertidumbre. En efecto, su cotización retornó a niveles por encima de US$1.900 la onza, favorecido por su característica de activo refugio.

En el corto plazo, la dinámica para las materias primas seguirá estando determinada por la evolución de la economía y los riesgos de un mayor deterioro del sector financiero global. Ante esto, mantenemos una visión positiva para el oro dado que se podría continuar viendo beneficiado del contexto de menor apetito por riesgo.

Glosario

IPC: Índice de precios al consumidor, el cual mide la variación de precios de una canasta fija de bienes y servicios de un hogar urbano.

PIB: Producto Interno Bruto, el cual corresponde al valor monetario de la producción de bienes y servicios de demanda final de una región durante un periodo determinado de tiempo. Se calcula en base a: Consumo + Inversión + Gasto Fiscal + Exportaciones – Importaciones.

IPC: Índice de precios al consumidor, el cual mide la variación de precios de una canasta fija de bienes y servicios de un hogar urbano.

PIB: Producto Interno Bruto, el cual corresponde al valor monetario de la producción de bienes y servicios de demanda final de una región durante un periodo determinado de tiempo. Se calcula en base a: Consumo + Inversión + Gasto Fiscal + Exportaciones – Importaciones.

TPM: Tasa de Política Monetaria, principal instrumento de la Política Monetaria en Perú. Es revisado mensualmente por el Consejo del Banco Central y es una manera de orientar a los agentes económicos para lograr la meta de inflación definida por el Banco.

BCRP: Banco Central de Reserva del Perú, autoridad encargada de preservar la estabilidad monetaria del país, determinando, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés en Perú.

BCE: Banco Central Europeo, autoridad monetaria de la Euro Zona que determina, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés.

BoJ: Banco Central de Japón, ente encargado de la política monetaria japonesa.

FED: Reserva Federal de Estados Unidos, es la máxima autoridad monetaria de Estados Unidos, la cual determina, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés del país norteamericano. Es el equivalente al Banco Central de Perú.

PMI: Indicador macroeconómico que intenta reflejar la situación económica de un país a través de una encuesta que se realiza a los gestores de compras de las empresas más representativas del país.

FMI: Fondo Monetario Internacional, institución internacional que busca fomentar la cooperación monetaria internacional, facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional, fomentar la estabilidad cambiaria, contribuir a establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes entre los países miembros y eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la expansión del comercio mundial.

Alto Rendimiento: Es la deuda corporativa (bonos) cuya calificación es inferior a BBB.

Grado de Inversión: Es la deuda corporativa de empresas de países desarrollados cuya calificación es BBB o superior.

Bonos del Tesoro EE.UU.: Títulos de deuda emitidos por el Departamento del Tesoro y otras agencias federales de los Estados Unidos. Los de menor vencimiento (un año o menos) se denominan Treasury Bills, los de mediano plazo (de dos a diez años) son llamados Treasury Notes y, por último, los de mayor plazo (más de diez años) son denominados Treasury Bonds.

Spread: Diferencia entre los activos (Grado de Inversión y Alto Rendimiento y Bonos del Tesoro de EE.UU) y Treasury del tesoro americano.

Duración: Plazo promedio en que serán pagados los flujos de un instrumento. A mayor duración promedio, mayor sensibilidad de los instrumentos a los cambios en las tasas de interés.

WTI: West Texas Intermidiate o Texas Light Sweet, es un tipo de petróleo que se extrae en Texas (Estados Unidos). El precio del petróleo WTI es utilizado como referencia en el mercado norteamericano.

BRENT: Petróleo Brent, es un tipo de petróleo que se extrae principalmente del Mar del Norte. Marca la referencia en los mercados europeos.

Hedge Fund: También llamado “Fondo de Cobertura”. Fondo especializado en la inversión de tipo especulativa, dirigido a grandes inversionistas.

Liquidez: Mayor o menor facilidad con que se puede vender un activo y convertirlo en dinero en cualquier momento.

Rally: Periodo en el que el precio de un activo crece de forma sostenida, generalmente luego de un periodo de estabilidad o caída.

Este informe ha sido preparado por SURA Investment Management México, S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Fondos de Inversión (“SURA”), con la única finalidad de brindar a sus clientes información objetiva, general, referencial e ilustrativa de productos e instrumentos financieros. La información contenida en el presente ha sido obtenida de fuentes que SURA considera confiables, sin que haya realizado una verificación o auditoría sobre los datos presentados, por lo cual no está en posibilidad de pronunciarse sobre la veracidad y exactitud de la misma.

El resultado que se genere como consecuencia de cualquier decisión de inversión realizada por parte del cliente en apoyo de la información aquí mostrada es de su exclusiva responsabilidad, en el entendido que el presente documento en ningún momento deberá interpretarse como una recomendación de inversión por parte de SURA.